注：本文部分內(nèi)容來自安永（E&Y）
01
香港上市的要求和流程
香港聯(lián)交所主板上市要求
香港上市前及上市流程
香港上市主要參與方
02
香港上市的財務準備
公司在香港上市須提交招股說明書和上市申請文件，其中均要求披露財務信息，主要有經(jīng)審計的歷史財務報表（最近3年或2年）、盈利預測、未來營運資金充足的預測、債務詳情報告、未經(jīng)審計的備考財務資料、PN21報告（保薦人就首次上市申請進行的盡職調(diào)查）等。公司上市后也須提交常規(guī)性財務報告，要求披露及分析大量財務信息。
企業(yè)需提前為高效收集、整理及分析相關(guān)數(shù)據(jù)作如下準備：
（1）更新財務系統(tǒng)，以有效及準確地處理財務基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（如提供應收應付款及存貨賬齡分析、各分部交易及資產(chǎn)金額、識別關(guān)聯(lián)方并顯示期末余額及統(tǒng)計期內(nèi)交易金額）；
（2）三年業(yè)績期所采用的會計準則需保持一致，集團內(nèi)各子公司會計政策需一致；
（3）按上市公司采用的會計準則調(diào)整報表；
（4）完善內(nèi)部控制；
（5）稅務/社保清繳；
（6）通過培訓增加財務人員對集團所采用的會計準則及各項披露要求的了解。
香港上市的財務準備涉及的公司內(nèi)部人士主要有首席財務官、財務總監(jiān)和資金主管，公司外部則主要為審計師，其各自的財務準備工作如下：
03
上市財務關(guān)注要點
上市成功的基礎(chǔ)是財務規(guī)范。財務規(guī)范包括盈利能力、收入確認、成本費用、稅務、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績連續(xù)計算、獨立性及關(guān)聯(lián)交易、募集資金投向、內(nèi)部控制規(guī)范等。
上市過程中常見的財務關(guān)注要點有重組、收入確認、成本核算、稅務、關(guān)聯(lián)交易、員工及社保問題、股份支付、優(yōu)先股和對賭協(xié)議。此外，還存在上市成本分攤、土地房產(chǎn)物業(yè)權(quán)屬/租賃資產(chǎn)、財務擔保、內(nèi)部往來對賬、工商稅務部門調(diào)檔等其他問題。
1.重組
重組面臨的主要挑戰(zhàn)有法律限制、財務費用、稅收負擔、對協(xié)議控制結(jié)構(gòu)的考慮、權(quán)益結(jié)合法等。重組前后的典型結(jié)構(gòu)如下：
香港上市規(guī)則要求公司在申報期最新一個財政年度至臨近IPO期間，通過以下方式對股份的表決權(quán)持續(xù)擁有和控制：（1）根據(jù)《上市規(guī)則》所界定的控股股東；（2）如果沒有控股股東，單一的最大股東。以下為兩個控制案例：
案例A：境內(nèi)投資者在成立之初投資一家中國運營公司而境外重組在IPO前完成重組前后，公司持股比例沒有變化，僅擴展現(xiàn)有經(jīng)營實體，重組沒有實質(zhì)內(nèi)容，滿足權(quán)益結(jié)合法條件。
案例B：完成離境重組后引入新的投資者在完成離境重組后引入新投資者的情況下，需要判斷實質(zhì)上是否是重組，可能只能使用購買法而不是權(quán)益結(jié)合法。
2.收入確認
在收入確認中，IPO財務審核的關(guān)注要點有確認標準、收入構(gòu)成、是否周期性行業(yè)、單價數(shù)量、特殊銷售模式、主要客戶及變化、折扣折讓、與其他科目的匹配性等。
國際財務報告準則第15號（IFS15）、香港財務報告準則第15號（HKFRS15）和企業(yè)會計準則第14號（CAS14）均對于公司的收入確定作出了規(guī)定，規(guī)定企業(yè)確定收入的方式應當反映其向客戶轉(zhuǎn)讓相關(guān)商品或提供相關(guān)服務的控制權(quán)，且確認金額應當反映企業(yè)因向客戶轉(zhuǎn)讓商品或提供服務而預期有權(quán)收取的對價金額。
企業(yè)的收入確定可簡單分為五步：（1）識別與客戶之間的合同；（2）識別合同中的單項履約義務；（3）確定交易價格；（4）將交易價格分配至單項履約義務；（5）在企業(yè)履行履約義務時確認收入。
企業(yè)的收入確認方法有兩種，即總額法與凈額法，涉及到企業(yè)的收入規(guī)模和毛利率問題：想體現(xiàn)自己營業(yè)規(guī)模和市場份額的企業(yè)傾向于總額法，出于高成長性、高毛利率以及節(jié)稅考慮的企業(yè)則偏向于凈額法。當企業(yè)的商業(yè)模式、交易過程中的相對地位、權(quán)利和義務、承擔風險和享有報酬，特別是控制權(quán)等相關(guān)事實和情況既定時，企業(yè)不存在總額法和凈額法的選擇權(quán)，必須按照會計準則等規(guī)定進行相應會計處理。
企業(yè)應選擇總額法還是凈額法，主要判斷企業(yè)在向客戶轉(zhuǎn)讓商品前是否擁有對該商品的控制權(quán)，若企業(yè)有控制權(quán)，其從事交易時的身份為主要責任人，按總額法確認收入；若沒有控制權(quán)，則企業(yè)為代理人，按凈額法確認收入。具體判斷時，不應僅局限于合同的法律形式，還應當綜合考慮所有相關(guān)事實和情況，包括：①企業(yè)承擔向客戶轉(zhuǎn)讓商品的主要責任；②企業(yè)在轉(zhuǎn)讓商品之前或之后承擔了該商品的存貨風險；③企業(yè)有權(quán)自主決定所交易商品的價格等。此外，原《國際會計準則第18號-收入》附錄第21段，還提供了一個判斷標準，即“企業(yè)是否承擔了源自客戶或供應商的信用風險”。
3.成本核算、稅務及股份支付
成本核算中，IPO財務審核的關(guān)注要點有：同期市場比較、“三量”（耗用量、產(chǎn)量、銷量）、核算方法合規(guī)一致、波動合理、供應商變動原因合理、外協(xié)外包、存貨真實性等。
IPO財務審核的稅務要點主要有：歷年累積的稅務風險、稅收優(yōu)惠的合規(guī)性、轉(zhuǎn)移定價的合理性、歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的所得稅、改制中涉及的個人所得稅等。
股份支付中，IPO財務審核的關(guān)注要點主要是對股份公允價值的確定，常用的確定方法有按照第三方投資者入股價格、按照每股凈資產(chǎn)評估值、按照每股凈資產(chǎn)的賬面價值、采用估值模型等。
4.關(guān)聯(lián)交易、員工及社保問題
關(guān)聯(lián)交易中IPO財務審核的關(guān)注要點主要如下：
（1）通過與第三方的價格或公開市場中的類似交易進行比較，判斷關(guān)聯(lián)方交易是否公允；
（2）關(guān)聯(lián)方的披露是否完整，未披露的關(guān)聯(lián)方被認為是舞弊跡象；
（3）是否存在其他舞弊跡象，如年底與關(guān)聯(lián)方進行重大銷售交易、與關(guān)聯(lián)方存在不尋常的重大交易等。
員工及社保問題中IPO財務審核的關(guān)注要點如下：
（1）員工的變動情況：員工人數(shù)、結(jié)構(gòu)、職工薪酬的變動是否與發(fā)行人業(yè)務發(fā)展及業(yè)績的變動趨勢一致；
（2）社保繳納情況：公司“五險一金”的繳納情況、是否足額繳納、是否符合國家有關(guān)規(guī)定；
（3）股份支付：歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中是否涉及股份支付，相關(guān)會計處理是否符合會計準則。
5.優(yōu)先股
香港上市的IPO財務審核中，需要格外關(guān)注公司關(guān)于優(yōu)先股的規(guī)定。近年來許多知名的內(nèi)地企業(yè)如美團、小米等在赴港上市時發(fā)布的招股說明書中，都存在申報期財務數(shù)據(jù)中稅后凈利潤大幅虧損的情況，但這是否就是公司經(jīng)營不善的體現(xiàn)，還要看虧損是公司經(jīng)營性業(yè)務導致的，還是由于公司的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動。
可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股(Convertible redeemable preferred share)，可轉(zhuǎn)債也可轉(zhuǎn)股企業(yè)上市流程，本質(zhì)上是一種混合了債權(quán)和股權(quán)的復合型金融工具。當公司經(jīng)營達到預期并成功上市，投資人持有的優(yōu)先股會轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ü?，可以將其售賣而獲利；若經(jīng)營不達預期，公司無法上市，投資人可要求被投資公司將其持有的優(yōu)先股贖回，即按協(xié)議約定價格回購優(yōu)先股，這時優(yōu)先股相當于負債，由公司支付本金及利息。
可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值變動與公司的估值升值密切相關(guān)，如港股上市企業(yè)通常會經(jīng)歷多輪股權(quán)融資，每一輪融資就代表著一次公司的整體估值上漲，也意味著原有投資者持有的股權(quán)升值，這個升值部分就是公允價值變動。
由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的特性，公允價值變動要么計入資產(chǎn)方的長投，帶動權(quán)益及資產(chǎn)雙雙上升；要么計入負債，資產(chǎn)及權(quán)益不變的前提下使利潤減少。IFRS下，若不滿足IAS32下Fixed-for-fixed要求，優(yōu)先股一般確認為債務性工具（金融負債），以公允價值計量且變動計入當期損益，典型例子有：
小米2017年凈虧損人民幣439億元，其中由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動損失導致的虧損為人民幣541億，剔除該影響當年盈利人民幣102億。
6.對賭協(xié)議
對賭協(xié)議中，須區(qū)分對賭協(xié)議的簽訂方是被投資公司還是被投資方股東。常見的對賭條款有：
（1）被投資公司基于未來上市或不上市事項，以固定或可確定的金額向風險投資人回購其股份（本金+利息）；
（2）由于能否上市屬于被投資公司自身無法控制事項，其無法無條件避免向投資人支付現(xiàn)金的義務，因此，被投資公司所吸收的投資款，在會計實質(zhì)上屬于金融負債而不是權(quán)益工具；
（3）IFRS下按照金融負債進行后續(xù)計量。
04
上市審核中常見的問題
以下是上市審核中的常見問題及解決方案
05
上市前的健康體檢
傳統(tǒng)的IPO問題有：持續(xù)盈利能力及成長性不足；同業(yè)競爭與獨立性問題；歷史出資及股權(quán)瑕疵；運作不規(guī)范及內(nèi)控缺陷；財務規(guī)范性程度低；等，公司針對不同的問題可以采取不同的解決方案，但是歸根究底，IPO審核被否的表象背后是公司缺乏對問題的系統(tǒng)梳理與提前解決，而上市前的健康體檢可以幫助公司有效地解決這一問題。
上市前的健康體檢常由公司委托中介機構(gòu)進行，如會計、審計、律所等企業(yè)上市流程，中介機構(gòu)對公司的戰(zhàn)略、架構(gòu)、稅務、財務、系統(tǒng)、職能、人員、上市計劃等進行全方位的調(diào)查，出具Pre-IPO健康診斷成果報告，針對公司上市可能存在的問題提出解決方案，以確保與支持公司IPO工作計劃所需的資源按照要求、時間與質(zhì)量到位，為公司的成功上市保駕護航。
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