財務(wù)顧問(顧問顧問)

證券時報記者 譚楚丹

時隔9年，券商財務(wù)顧問評級指引迎來修訂。

證券時報記者從投行人士處獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會于2月中旬向券商下發(fā)《證券公司從事上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價指引（草案）》并征求意見，計劃于2月25日截止意見反饋。

具體來看，中證協(xié)突出項目質(zhì)量的重要性，從規(guī)模主導(dǎo)轉(zhuǎn)向質(zhì)量主導(dǎo)；擴(kuò)大項目評價范圍，納入被否以及主動撤回等終止項目；優(yōu)化評價結(jié)果分類，對當(dāng)年未開展上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的券商，從直接評為C類改為單獨(dú)劃分為N類；加大合規(guī)扣分力度，對刑事處罰、行政處罰和重大監(jiān)管措施實(shí)施“一票否決”。

對此，有投行人士向證券時報記者表示，此次修訂內(nèi)容比以往更為合理，強(qiáng)調(diào)質(zhì)量為導(dǎo)向后，大型券商的評價優(yōu)勢將不及以往明顯。

突出質(zhì)量導(dǎo)向

據(jù)了解，上述草案的“前身”——《證券公司從事上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力專業(yè)評價工作指引》早在2013年9月就已發(fā)布，但隨著并購重組市場化的發(fā)展和注冊制改革，現(xiàn)行評價指引難以綜合反映一家券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

此次修訂從評價名稱、評價范圍、指標(biāo)體系、工作機(jī)制等多方面調(diào)整，融入了注冊制改革背景下加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)監(jiān)管的要求，對歷年評價工作中遇到的情況一并完善。

中證協(xié)會表示財務(wù)顧問，為鼓勵證券公司投行業(yè)務(wù)差異化發(fā)展，本次修訂弱化了項目數(shù)量等業(yè)務(wù)規(guī)模對評價結(jié)果的影響，突出強(qiáng)調(diào)項目質(zhì)量的重要性。

具體來看，在指標(biāo)體系方面，刪除證券公司分類結(jié)果指標(biāo)，使評價結(jié)果與財務(wù)顧問執(zhí)業(yè)質(zhì)量關(guān)聯(lián)度更高；新增內(nèi)部控制指標(biāo)，通過評價投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制建設(shè)和運(yùn)行有效性，促進(jìn)證券公司從公司整體層面系統(tǒng)性提高財務(wù)顧問業(yè)務(wù)質(zhì)量；新增創(chuàng)新性指標(biāo)，通過將創(chuàng)新性作為附加指標(biāo)，鼓勵券商創(chuàng)新式解決財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中遇到的現(xiàn)實(shí)問題，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。

一名從事并購重組業(yè)務(wù)的投行人士向證券時報記者表示，在強(qiáng)調(diào)質(zhì)量導(dǎo)向后，大券商評價優(yōu)勢沒以前明顯，中小券商或許有更多機(jī)會。

在新的評價體系下，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價基礎(chǔ)指標(biāo)滿分100分，附加指標(biāo)最高10分。其中，項目審核評價指標(biāo)滿分30分，業(yè)務(wù)規(guī)模指標(biāo)滿分30分，合規(guī)誠信指標(biāo)滿分20分，內(nèi)部控制指標(biāo)滿分20分，創(chuàng)新性指標(biāo)最高10分。

此外，為適應(yīng)并購重組市場化的發(fā)展和注冊制改革，項目評價范圍新增“注冊制”等行政許可類并購重組項目和非行政許可類重大資產(chǎn)重組項目。同時，為了體現(xiàn)“申報即擔(dān)責(zé)”的監(jiān)管理念，項目質(zhì)量指標(biāo)計算范圍以證監(jiān)會或交易所出具評級結(jié)果的項目為準(zhǔn)，增加了被否以及主動撤回等終止項目。

優(yōu)化評價結(jié)果分類

此次修訂另一大看點(diǎn)在于，對于當(dāng)年未開展上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的證券公司，從直接評為C類改為單獨(dú)劃分為N類。

也就是說，根據(jù)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價得分高低，評價期內(nèi)有項目的證券公司被劃分為A、B、C類三個等級。原則上得分排名前20%的證券公司為A類，排名后20%的為C類，其余為B類。評價期內(nèi)無項目的證券公司無得分，統(tǒng)一確定為N類。 中證協(xié)會表示，這樣能使C類財務(wù)顧問的含義更加明確，符合市場認(rèn)知。

同時，在類別劃分的調(diào)整事項方面，對受到刑事處罰、行政處罰和重大監(jiān)管措施的采取“一票否決”，從嚴(yán)約束執(zhí)業(yè)行為。

比如在評價期內(nèi)，券商或其從業(yè)人員因所從事上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)涉嫌犯罪，被司法機(jī)關(guān)立案偵查或者受到刑事處罰的，或被金融監(jiān)管部門行政處罰的，評價結(jié)果為C類。

據(jù)了解，證監(jiān)會在2013年推行并購重組審核分道制，通過對上市公司合規(guī)情況、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策與交易類型四方面的綜合考量，把并購重組項目分別劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核通道?！翱焖偻ǖ馈笨芍苯犹^預(yù)審，由重組委審批，但這類項目要滿足的條件之一是：財務(wù)顧問為A類券商。

業(yè)內(nèi)建言打造精品投行

談及券商并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價體系，投行人士普遍表示修訂后更為合理。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，還有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。有并購業(yè)務(wù)人士向證券時報記者表示，評價體系不僅要強(qiáng)調(diào)項目質(zhì)量，也應(yīng)該引導(dǎo)投行往專業(yè)化、特色化路徑發(fā)展。

他解釋，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，成熟的財務(wù)顧問團(tuán)隊專業(yè)化程度比較高財務(wù)顧問，“比如一個做油氣行業(yè)的并購團(tuán)隊，人員結(jié)構(gòu)中有80%是該領(lǐng)域的工程師或者專家，這導(dǎo)致團(tuán)隊對全球產(chǎn)業(yè)鏈把握程度比較強(qiáng)，能獲取最全、最新的產(chǎn)業(yè)訊息。從這個角度來看，國內(nèi)投行仍有較長的路要走。”在他看來，評價體系應(yīng)該要鼓勵專業(yè)投行、精品投行的形成。

深圳一名投行人士表示，目前國內(nèi)券商投行普遍已設(shè)置行業(yè)組，比如醫(yī)藥組、TMT組等，就是為了引導(dǎo)從業(yè)人員在細(xì)分領(lǐng)域扎根，“各家投行專注的賽道不一樣，不好用指標(biāo)去統(tǒng)一衡量?！?/p>

但他也表示，評價體系應(yīng)有前瞻性，要看到行業(yè)趨勢，引導(dǎo)投行轉(zhuǎn)型。

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