分拆上市(整體上市 分拆上市)

近日，上交所更新科創(chuàng)板IPO信息顯示，生益科技控股子公司生益電子股份有限公司已于2021年1月5日獲得證監(jiān)會(huì)同意其首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)——這是自2019年12月份分拆上市規(guī)則落地以來，資本市場首例A股分拆上市“A拆A”正式落地。

在上交所科創(chuàng)板股票審核的項(xiàng)目動(dòng)態(tài)中，生益電子于2020年5月28日開始處于受理狀態(tài)，6月24日進(jìn)入問詢環(huán)節(jié)，10月26日獲得上市委會(huì)議通過，12月9日提交注冊，2021年1月5日注冊生效，整個(gè)過程歷時(shí)7個(gè)多月，終于塵埃落定。

根據(jù)生益電子的招股說明書，生益電子選擇第一套上市標(biāo)準(zhǔn)在科創(chuàng)板上市（即之前文章提到的分拆上市，預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元的檔位），擬計(jì)劃融資39.61億元。募集資金計(jì)劃用于東城工廠（四期）5G應(yīng)用領(lǐng)域高速高密印制電路板擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目、吉安工廠（二期）多層印制電路板建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目。

自分拆上市規(guī)則發(fā)布后，A股市場已有超過60家企業(yè)在公告中表達(dá)了子公司分拆上市的意向。那么為什么這么多企業(yè)都有意向拆分上市，拆分上市對(duì)企業(yè)未來發(fā)展，又有何影響呢？

（一）對(duì)母公司市值的影響

上市公司分拆上市對(duì)母公司市值具有十分明顯地提升作用。由于子公司分拆上市之后具備較強(qiáng)的募集資金能力，而且具有較好的可持續(xù)發(fā)展水平，子公司上市之后在使其自身市值不斷增長的同時(shí)，同樣會(huì)使母公司的市值進(jìn)一步提升。特別是在我國大力推動(dòng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場快速發(fā)展的新時(shí)代，上市公司通過分拆上市能夠使自身的發(fā)展具有較強(qiáng)的延續(xù)性和增長性，子公司的市值得到市場認(rèn)可的同時(shí)，母公司股價(jià)必然會(huì)同步反映。

（二）對(duì)母公司品牌的影響

上市公司分拆上市對(duì)母公司品牌也具有十分重要的促進(jìn)作用，最根本的就是能夠進(jìn)一步提升母公司的品牌知名度和影響力。如子公司分拆上市之后，通過自身經(jīng)營能力的顯著提升，其品牌影響力會(huì)進(jìn)一步提升，這也會(huì)在客觀上進(jìn)一步提升母公司的品牌價(jià)值。

（三）對(duì)子公司自身發(fā)展的影響

對(duì)于上市公司來說，在經(jīng)營與發(fā)展的過程中，通過分拆上市能夠發(fā)揮子公司管理層較好主觀能動(dòng)性，需要上市公司在分拆上市工作做出科學(xué)地設(shè)計(jì)和安排，同時(shí)也要求具備較好地發(fā)展理念和發(fā)展模式。通過分拆上市的方式，既有利于解決母公司融資渠道不足的問題，同時(shí)也能夠?yàn)樽庸緞?chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，特別是對(duì)于那些具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍甲庸緛碚f，通過分拆上市更為必要。

（四）母公司和子公司之間關(guān)聯(lián)性的影響

由于上市公司實(shí)施分拆上市之后，由于母公司和子公司天然存在的關(guān)聯(lián)性，會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)大量的關(guān)聯(lián)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易，甚至出現(xiàn)違規(guī)占用資金的問題分拆上市，最終導(dǎo)致分拆上市的子公司成為母公司的“垃圾桶”，這在很大程度上會(huì)影響子公司的健康發(fā)展，同時(shí)對(duì)母公司的發(fā)展也會(huì)造成一定阻礙作用。

（五）母公司和子公司之間財(cái)務(wù)的影響

盡管上市公司實(shí)施分拆上市有利于促進(jìn)子公司以及母公司的發(fā)展，但如果實(shí)施過程中處理不當(dāng)，也會(huì)對(duì)上市公司造成一定的不良影響，嚴(yán)重的甚至?xí)?duì)上市公司自身的發(fā)展造成拖累。母公司之間子公司互相輸血本來是很合理的事情，但是作為獨(dú)立上市主體，這樣的行為發(fā)展到一定程度就會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)財(cái)務(wù)混亂的問題，因而如何做好財(cái)務(wù)隔離至關(guān)重要。

（六）母公司對(duì)子公司控制權(quán)減弱的影響

上市公司分拆上市也會(huì)造成母公司對(duì)子公司的控制力減弱。由于子公司獨(dú)立上市，必然要稀釋母公司在其中的持股比例，如股權(quán)設(shè)計(jì)不當(dāng)，就會(huì)使得子公司被第三方惡意收購的可能性增加，使得母公司失去對(duì)子公司的控制權(quán)，影響母公司的利益。

因此，從以上分析也可以看到，分拆上市屬于好壞參半的一項(xiàng)重大的公司決策。如果發(fā)揮分拆上市的優(yōu)勢，就能夠有效地促進(jìn)公司發(fā)展、強(qiáng)化管理層激勵(lì)以及提升母公司市值；但如果暴露了劣勢，就會(huì)造成子公司和母公司之間業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、控制權(quán)等的相互拖累，步履維艱。這就需要我國企業(yè)尤其是上市企業(yè)在未來推動(dòng)分拆上市的過程中，一定要采取更加合理有效的措施來保證分拆上市后，公司健康穩(wěn)步的發(fā)展壯大。關(guān)于推動(dòng)上市公司分拆上市科學(xué)發(fā)展的具體措施，將在之后的文章中，再與讀者分享討論。

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