對香港交易所而言，旗下的證券市場有主板和創(chuàng)業(yè)板兩個交易平臺。主板公司指那些在主板上市的公司；創(chuàng)業(yè)板公司指那些在創(chuàng)業(yè)板上市的公司。在創(chuàng)業(yè)板上市的證券代號為一個以“8”字為首的四位數(shù)字，有別于在主板上市的證券。
1、香港主板上市的要求
2、香港創(chuàng)業(yè)板上市要求
香港上市流程
第一階段
第二階段
第三階段
第四階段
香港IPO費用
在港交所香港上市成本包括支付給保薦人、法律顧問、會計師等中介的費用，總費用根據(jù)首次發(fā)行規(guī)模的大小會有很大差異，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備將5%～30%的募集資金作為發(fā)行成本。其中，標(biāo)準(zhǔn)的承銷費用為募集資金的1.5%-4.0%。
香港證券市場與內(nèi)地市場的區(qū)別
香港證券市場與內(nèi)地市場存在不少分別，當(dāng)中包括：
在交易安排上兩地市場亦有不少差異，例如：
內(nèi)地企業(yè)在香港上市的方式
內(nèi)地中資企業(yè)(包括國有企業(yè)及民營企業(yè))若選擇在香港上市，可以以h股或紅籌股的模式進行上市，或者是買殼上市。
1、發(fā)行H股上市
2、發(fā)行紅籌股上市
3、買殼上市
香港買殼上市方案
(一)、直接上市的利弊：
1、好處
2、弊處
(二)、買殼上市的利弊：
1、好處
2、弊處
(三)、香港買殼的方式
1、直接收購上市公司
2、透過債務(wù)重組以取得控股權(quán)
3、挽救及注入資產(chǎn)以取控股權(quán)
(四)、香港買殼上市時間，代價及后續(xù)融資
1、買殼上市時間(一般情況下)
2、買殼上市代價(一般情況下)
(五)、買殼上市后續(xù)融資
1、資產(chǎn)注入公司
2、后續(xù)融資
(六)、香港買殼上市需要注意的問題
香港上市優(yōu)點
去香港買殼是上市的捷徑么？
借殼上市是一個民間概念或俗語，它實際上就是一家非上市公司通過股權(quán)并購獲得已經(jīng)上市的公司的控制權(quán)。這樣的企業(yè)并購行為存在于任何一個資本市場中，比如在美國借殼上市也被稱作“反向收購”(reversemerger)，或“后門上市”(back-door listing)。
在中國大陸，借殼上市涵義基本差不多，通常是指一家非上市公司及其控股股東，通過并購重組將這家非上市公司或其核心資產(chǎn)注入一家市值相對較低的己上市公司，在并購重組之前或同時，非上市公司的控股股東取得已上市公司的一定控股權(quán)。
如果借殼行為主要是為了實現(xiàn)企業(yè)上市或變身為上市公司，這就是通常一般意義上的“借殼上市”的說法了。比如旗下?lián)碛兄拙破放啤敖鹆！钡谋本┬氯A聯(lián)（000620）集團斥資1.23億港元，收購實力中國(0472.HK)-香港主板上市公司74.99%的股權(quán)并更名為“新華聯(lián)國際”。2008年1月10日晚發(fā)布公告，稱公司名稱已由“新華聯(lián)國際控股有限公司”改為“金六福投資有限公司”，最終實現(xiàn)了金六福在香港上市的目的。
通常，借殼的過程無非包括獲取控制權(quán)、剝離和反向收購三個步驟。 首先擬上市公司通過資產(chǎn)注入、認購增發(fā)和收購股東股權(quán)三種方式取得殼公司控制權(quán)；接下來是剝離上市公司資產(chǎn)，主要通過現(xiàn)金收購上市公司資產(chǎn)或向上市公司注入資產(chǎn)置換出舊資產(chǎn)；最后通過現(xiàn)金收購、定向增發(fā)等手段，注入借殼公司資產(chǎn)，最終實現(xiàn)借殼上市。
但企業(yè)也可能存在其它的戰(zhàn)略意圖，比如實現(xiàn)兩家業(yè)務(wù)的互補或強強聯(lián)手以獲得傳統(tǒng)并購中的“協(xié)同效應(yīng)”(Synergy)；或者通過借殼建立一個不同區(qū)域市場的平臺更方便于品牌傳播、營銷擴張、吸納技術(shù)或人才等。
當(dāng)然有的企業(yè)通過借殼的過程是為了實現(xiàn)財務(wù)投資的收益，這一點通常是靠被收購或被借殼方的市值大幅增長來實現(xiàn)。比如，去年6月，受到萬達全面入主的消息刺激，恒力商業(yè)地產(chǎn)(00169.HK)復(fù)牌持續(xù)狂飆，最多急升607.2%，急升6倍后股價回落。最終恒力收盤漲465.22%，報1.95港元。
就內(nèi)地企業(yè)通過香港借殼上市而言，如果企業(yè)是為了上市這一目的，那為什么不直接走IPO的道路呢？通常有三類情況企業(yè)迫于無奈選擇了借殼上市：
第一類，擬上市企業(yè)在境內(nèi)直接上市有難度，不符合上市標(biāo)準(zhǔn)。香港借殼上市沒有盈利等硬性指標(biāo)，因為這屬于企業(yè)間的并購行為，因此無所謂上市條件之說。但如果在國內(nèi)(大陸)主板IPO，擬上市公司必須符合以下條件：近三年連續(xù)盈利或盈利合計至少3,000萬元；最近三年在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員等方面未發(fā)生過重大變化；發(fā)行前股本總額不低于3,000萬元等。類似地，如果在香港直接IPO也要符合香港聯(lián)交所對營業(yè)收入和利潤等指標(biāo)的要求。
第二類，擬上市企業(yè)雖符合國內(nèi)上市標(biāo)準(zhǔn)，但卻受到上市行業(yè)政策限制。其中較為常見的是地產(chǎn)類和礦產(chǎn)類公司。例如2007年10月，證監(jiān)會發(fā)審委已經(jīng)暫停了內(nèi)地企業(yè)A股IPO的申請受理、審批工作。由于國家對地產(chǎn)方面的調(diào)控，從2010年到現(xiàn)在，沒有一家房地產(chǎn)開發(fā)公司通過證監(jiān)會發(fā)審委審批。因此無論萬達還是綠地集團在香港的借殼上市可能都應(yīng)當(dāng)歸于此類情況。類似的案例還有香港上市公司中國礦業(yè)(0340.HK)收購黑龍江松江銅礦。2006年6月13日，香港創(chuàng)富生物科技(0340.HK)以8.126億港元收購Lead Sun 57%股權(quán), 由于Lead Sun 100%持有高標(biāo)公司，所以香港創(chuàng)富生物科技(0340.HK)間接持有山西神利51.3%股權(quán)，獲得了號稱全國第二大的鈦礦，于2007年2月14日香港創(chuàng)富生物科技更名為中國礦業(yè)資源集團有限公司。
第三類情況，是擬上市企業(yè)可能存在“歷史問題”，不愿將早期企業(yè)發(fā)展信息進行披露。IPO對證券發(fā)行信息的披露要求很嚴格，要求發(fā)行人詳細披露公司設(shè)立以來股本的形成及其變化以及重大資產(chǎn)重組情況。但國內(nèi)有些企業(yè)在創(chuàng)業(yè)第一桶金、后期快速發(fā)展中存在管理或制度上的瑕疵甚至違章違規(guī)等問題，不愿意將早期信息過多披露。而借殼上市沒有對歷史信息和詳細的股權(quán)變更有披露的要求。因此通過借殼上市，可避開IPO所必須面對的歷史業(yè)績披露和財務(wù)法律等方面的盡調(diào)程序。
然而，值得指出的是，對那些經(jīng)營業(yè)績好、實力雄厚的內(nèi)地企業(yè)，在香港借殼上市并不是想象的那樣比直接IPO更有優(yōu)勢！由于借殼上市會涉及到收購上市公司(借殼)及資產(chǎn)剝離與注入的環(huán)節(jié)，根據(jù)當(dāng)下的市場行情，在上市成本和上市時間兩個方面而言，借殼上市都不具有明顯優(yōu)勢。
就上市成本方面比較，與IPO相比，借殼上市的上市費用更高。原因在于為取得上市公司的控制權(quán)，買家通常需要支付“殼”的費用。1997年的香港主板殼資源價格約為5,000~6,000萬港元，現(xiàn)在香港主板的一般質(zhì)量的殼公司價格在1.8~2.4億港元之間，香港創(chuàng)業(yè)板的殼公司價也達到了0.8~1億港元之間。(根據(jù)2015年6月份的市場信息：香港主板殼價4.5─5.5億港元之間。香港創(chuàng)業(yè)板殼價1.7─2億港元之間)而一般情況下，直接IPO的費用大約在2,000~5,000萬港元。
例如2013年，萬達借殼恒力(00169.HK)在香港借殼上市，其中萬達商業(yè)地產(chǎn)以4.66億港元的價格，收購恒力公司65%股權(quán)。與此同時，萬達商業(yè)地產(chǎn)還接手了2.09億港元可換股債券，共耗資6.75億港元。粗略計算當(dāng)時恒力的市值只有4億多，那么“殼”費相當(dāng)于2億多。
另一方面，香港主板IPO需要一年時間左右，相比之下，通過借殼達到對上市殼公司的控制權(quán)也需要一年時間左右。但值得注意的是，徹底完成將全部境內(nèi)公司資產(chǎn)注入殼公司則至少需要兩年時間，對此聯(lián)交所有明確的規(guī)定。因此對于急于上市融資的企業(yè)來說，借殼上市并非一條捷徑。
例如金六福香港借殼實力中國(0472.HK)，2003年12月完成對實力中國的收購，更名為新華聯(lián)國際。于2005年2月，新華聯(lián)集團開始真正將旗下資產(chǎn)注入上市公司。直至2008年1月發(fā)布公告，公司名稱改為金六福投資有限公司ipo上市條件，金六福借殼登陸香港資本市場計劃才得以完成，耗費時間的長度遠超過直接IPO。同樣地，萬達以6.75億港元總價買下恒力65%的股權(quán)，曲線赴港上市。收購雖已經(jīng)落定，但業(yè)界最為關(guān)心的則是萬達何時才能將資產(chǎn)注入這個殼公司。
按港交所規(guī)定，買殼后24個月內(nèi)進行大規(guī)模注資即被視為反收購，需重新按IPO的程序?qū)徟Ｒ虼擞蟹治稣J為，這意味著萬達兩年內(nèi)將難以依靠恒力地產(chǎn)大規(guī)模融資，如果萬達亟須資金補充，則這個兩年期限是個煎熬。對于是否有注資殼公司的計劃，王健林曾回答：“我們把恒力作為海外投資的一個平臺，目前沒有資產(chǎn)置入的計劃?！?/p>
因此，企業(yè)在面臨IPO還是買殼上市的選擇上ipo上市條件，應(yīng)當(dāng)取決于自身條件、股東目標(biāo)、大規(guī)模融資的急迫性。當(dāng)然，內(nèi)地企業(yè)借殼香港上市公司不能一概理解成為上市而上市。比如綠地集團借殼金豐A股整體上市后，綠地香港(借殼原來的盛高置地)將作為A股公司的控股子公司。屆時，綠地旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)就將實現(xiàn)在內(nèi)地及香港市場“雙上市平臺”戰(zhàn)略。
謀求“雙平臺”戰(zhàn)略房企不只綠地一家。2012年以來，已經(jīng)有包括萬科、招商、金地等在內(nèi)的國內(nèi)房企走上了到港股借殼上市的道路，借殼完成之后，這幾家房企率先實現(xiàn)在內(nèi)地及香港市場“雙平臺”戰(zhàn)略。除了融資的意義，這些企業(yè)在兩個平臺之間可以更好地實現(xiàn)資本成本優(yōu)化、資本風(fēng)險控制、國際化業(yè)務(wù)拓展、實施吸收國內(nèi)外一流運營模式和經(jīng)驗等等。
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