（上市籌劃）中國民營企業(yè)為何首選去美國上市中國民營企業(yè)為何首選去美國上市李振華一、首先需要明確的是：中小企業(yè)為何要上市？大部分企業(yè)上市的直接目的就是融資，獲得發(fā)展需要的資金。1、中小企業(yè)為何融資難？（1）先天存在不利于融資的因素相比大企業(yè)，中小企業(yè)資產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模都比較小，盈利能力也比較差，抵御市場能力較弱，因而償還貸款的能力容易受到削弱。（2）貸款風(fēng)險(xiǎn)高中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)高于平均水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)：到 2008年末，小企業(yè)不良貸款率為 %，高于整個(gè)銀行業(yè)七八個(gè)百分點(diǎn)。（3）信用擔(dān)保機(jī)制體制不健全一是，擔(dān)保公司實(shí)力不強(qiáng)，銀行不愿把過高的信貸風(fēng)險(xiǎn)寄托于擔(dān)保公司；二是，擔(dān)保公司過高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)使得中小企業(yè)望而卻步；三是，擔(dān)保公司承擔(dān)過低的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任使銀行不愿與其發(fā)生交易。（4）融資結(jié)構(gòu)失衡、渠道太窄如果我們從融資結(jié)構(gòu)理論分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中的中小企業(yè)融資難問題，本質(zhì)上反映了融資結(jié)構(gòu)失衡與融資渠道不暢。 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)及融資渠道對(duì)比融資結(jié)構(gòu)自有資金 銀行貸款發(fā)行債券股票融資其他美國 30%42%7%3%中國 60%20% %%%可見，我國中小企業(yè)的發(fā)展資金，主要依賴于內(nèi)源融資（業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益）的占了絕大部分，通過外源融資（企業(yè)債券和外部股權(quán)融資等）直接融資不足 1%，銀行貸款則為 20%。
而在美國中小企業(yè)的資金來源中，內(nèi)源融資（業(yè)主資本）僅占 30%左右的比例，明顯低于中國中小企業(yè)的比率；在外源融資中，金融機(jī)構(gòu)貸款達(dá)到 42%，股權(quán)融資達(dá)到 l8%，債券融資也達(dá)到 5％，這些都顯著高于中國中小企業(yè)的相應(yīng)比率?？梢娭袊行∑髽I(yè)的融資難，實(shí)際上是總體上的外部融資難。2、中小企業(yè)上市的意義（1）上市有助于中小企業(yè)獲得長期、穩(wěn)定的資本性資金上市可以充分利用資本市場融資。上市公司的資產(chǎn)價(jià)值將成倍甚至數(shù)十倍地增加，原始股東和創(chuàng)業(yè)者的價(jià)值也得到了最大的體現(xiàn)。此外，中小企業(yè)上市直接融資不存在還本付息的壓力，因此可以將更多的資金用于研發(fā)，有效增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的動(dòng)力和能力。（2）上市有助于中小企業(yè)提升企業(yè)的品牌價(jià)值及市場影響力很簡單了，上市公司本身就是聲譽(yù)的象征。對(duì)于想國際化進(jìn)入海外市場發(fā)展的企業(yè)尤其如此。（3）上市有助于中小企業(yè)股權(quán)的增值中小企業(yè)上市，相當(dāng)于為企業(yè)資產(chǎn)的“證券化”提供了一個(gè)交易平臺(tái)，增加了公司股票的流動(dòng)性。上市后資本市場的公開交易，也有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的增值，為企業(yè)股東、員工帶來財(cái)富。通過上市，國內(nèi)中小企業(yè)可以乘勢(shì)兼并國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)自身的快速擴(kuò)張。
此外，股票期權(quán)的激勵(lì)，可以使上市公司保持自己的核心技術(shù)管理人員繼續(xù)為公司效力。（4）上市有助于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展我國大部分中小企業(yè)管理都不是很規(guī)范中國企業(yè)為何去美國上市，上市會(huì)逼著建立規(guī)范的機(jī)制，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。二、民營企業(yè)在國內(nèi)上市難度極大目前國內(nèi)資本市場主要包括滬深主板、深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板：滬深主板：大型國企的天下，基本和民營企業(yè)無緣創(chuàng)業(yè)板：兩高六新；證監(jiān)會(huì)擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)名單超過一千家深圳中小板：排隊(duì)五至八年目前，在國內(nèi)上市實(shí)行通道制，有 1200余家企業(yè)正在排隊(duì)等候上市,猶如“千軍萬馬過獨(dú)木橋”。很多企業(yè)達(dá)到上市目標(biāo)通常要 3至 5年的時(shí)間。按目前的上市速度，怕是要等八年、十年才能如愿。如今的世界是個(gè)快魚吃慢魚的時(shí)代，很多企業(yè)等不起這么長的時(shí)間。如果 3至 5年都融不到資，可能很難存續(xù)下去。更何況，等了 3、5年，花了數(shù)千萬，上市的愿望還很可能落空。在這樣的情況下中國民企才會(huì)紛紛走出國門,海外上市的熱潮一浪高過一浪。雖然走出國門是有一定成本的,但“付出必有回報(bào)”，能一步到位的直接與紐約、香港這樣的國際著名資本市場打交道，開闊視野，建立平臺(tái)，打通渠道，規(guī)范管理，使企業(yè)得以更快、更好、更健康發(fā)展，對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃是相當(dāng)值得的。
下面我們來看看美國資本市場的特色和在美國上市的優(yōu)點(diǎn)。三、美國資本市場的特色第一無限的資金來源因?yàn)槊绹Y本市場匯集了全世界的資金，對(duì)任何一家懂得游戲規(guī)則，并有華爾街關(guān)系的好公司來說，融資的機(jī)會(huì)和空間極大，并且再融資不受限制。因?yàn)槊绹Y本市場是完全市場化的，只要民營企業(yè)的業(yè)績足夠好，它一年中的融資規(guī)模和融資次數(shù)是不受限制的。第二極高的公司市值美國市場崇拜高品質(zhì)、高成長率的企業(yè)，在美國上市的公司具有極大的市值增長空間。除國內(nèi)的 A股市場外，美國市場迄今仍是全世界市贏率最高的市場。標(biāo)準(zhǔn)普爾的平均市贏率是 24~26倍，那斯達(dá)克高科技股的平均市贏率為 30~40倍。而香港、新加坡的平均市贏率僅僅是 8~10倍。因此，在美國能以更高的市贏率籌到更多的資金。如現(xiàn)有的中國三大網(wǎng)站（新浪、網(wǎng)易和搜狐），在股市連續(xù)三年不景氣的情況下依然沖刺到 10億美元以上的市值。而且此類股票也只屬于小型股票而已，一般成型的大型企業(yè)，比如雅虎，亞馬遜等均享有接近 200億美元的市值，這還是經(jīng)過三年大熊市調(diào)整以后的市值，由此可見美國股市賦予成長型公司的市值之高。正是因?yàn)槊绹墒袚碛腥绱藦?qiáng)大的融資功能，所以，多數(shù)成長型企業(yè)選擇美國股市，尤其是在 NASDAQ市場掛牌。
第三極大的市場流通量由于資金的充足、體制的健全等原因，美國股市是世界上最大和最流通的市場。當(dāng)今國內(nèi)股市一天的交易總金額約在 10億美元左右，只相當(dāng)于美國藍(lán)籌股，如英特爾、微軟等個(gè)股的平均每天交易額。可見美國市場容量之大。第四成熟而有經(jīng)驗(yàn)的投資者因?yàn)槊绹袌鲆曰馂樽钪饕耐顿Y者，散戶起不到很大作用，所以對(duì)懂得應(yīng)付基金投資者的上市公司而言，將會(huì)獲得一批成熟和有經(jīng)驗(yàn)的股東，并且有相當(dāng)穩(wěn)定的高市值。第五合理的上市費(fèi)用與國內(nèi)股市和香港股市相比，到美國借殼上市的費(fèi)用成本較低，也比較合理。尤其是買殼上市，成本更低,上市前的現(xiàn)金費(fèi)用只需 40~60萬美金，比香港、新加坡要低得多，而且上市標(biāo)準(zhǔn)不高。相較海外眾多上市地點(diǎn)，美國依據(jù)其上市公司眾多，干凈的“殼”資源公司也為較低廉豐富，且借（買）殼上市已有很長的歷史，相關(guān)法律政策限制也較少而獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)今股市不景氣的狀況下中國企業(yè)為何去美國上市，殼的價(jià)值在減低，對(duì)于有實(shí)力和魄力的國內(nèi)公司應(yīng)是極好的機(jī)會(huì)。還有很重要的一點(diǎn)是，借殼上市的結(jié)果可保證。第六嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆桑瑯O高的透明度對(duì)于注重企業(yè)長期發(fā)展、正規(guī)化和國際化的大型上市公司，美國股市的法律保障和透明度，會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，這不僅能提升公司的形象和內(nèi)部文化，更能吸引更多有信心的世界級(jí)投資者。
第七借殼上市操作時(shí)間短通過借殼上市的方式在美國國家級(jí)市場掛牌，從正式簽署協(xié)議算起，最長需要 6個(gè)月，短的只需要 3個(gè)半月。四、在美國上市會(huì)對(duì)企業(yè)帶來的正面影響第一規(guī)范的市場操作程序，基本沒有人為限制，因而上市的實(shí)際成本更為低廉。第二企業(yè)建立了國際化的資本運(yùn)作平臺(tái)，為后續(xù)的兼并收購、融資、退出提供了工具和舞臺(tái)第三企業(yè)聲望的提高。成為納斯達(dá)克上市企業(yè)所帶來的商譽(yù)和企業(yè)形象，是投入1000萬元廣告費(fèi)也不能帶來的。第四吸引高質(zhì)量的管理和技術(shù)人才。當(dāng)前企業(yè)競爭從本質(zhì)上來講就是人才競爭，在成為納斯達(dá)克上市企業(yè)后，企業(yè)商譽(yù)和職工期權(quán)將成為人才競爭過程中的重要法寶。第五美國市場提供了良好的退出機(jī)制。根據(jù)不同的市場和企業(yè)自身的情況，大致上可以有如下的退出方法：二級(jí)發(fā)售（SecondaryOffering）、限制性股票出售、職工股權(quán)分配計(jì)劃等。而中國或香港市場不能提供完全的退出機(jī)制。第六上市企業(yè)有良好的融資渠道。關(guān)于在美國借殼上市后的融資渠道也很寬泛，有權(quán)益性融資和債權(quán)融資兩個(gè)方向。權(quán)益性融資包括新股增發(fā)、二級(jí)發(fā)售、遠(yuǎn)期憑證、資本私募以及其它 SEC豁免的資金募集方法，債務(wù)性融資則包括銀行貸款和債券發(fā)行。感謝閱讀
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