近日，禾邁股份IPO價(jià)格高達(dá)557.8元/股，引發(fā)市場(chǎng)熱議。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，最終發(fā)行價(jià)沒(méi)有參考價(jià)值，如此高的股價(jià)并不合理。也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)詢價(jià)偏高很正常，a股詢價(jià)制度具有重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。近期多只新股因發(fā)行價(jià)高而頻頻破發(fā)，導(dǎo)致網(wǎng)下新股整體收益率下降。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)現(xiàn)分歧
根據(jù)禾麥股份的發(fā)行公告，不同的公開(kāi)發(fā)行基金對(duì)禾麥股份的報(bào)價(jià)存在明顯差異。報(bào)價(jià)最低的是春厚基金，擬認(rèn)購(gòu)價(jià)格為52.50元/股。報(bào)價(jià)最高的南方基金擬申購(gòu)798元/股，相差14倍。這也是基金的公開(kāi)發(fā)行。為什么同一只股票的報(bào)價(jià)差距這么大？
從詢價(jià)情況來(lái)看，僅有少數(shù)機(jī)構(gòu)給出了低于200元/股的報(bào)價(jià)，機(jī)構(gòu)普遍給出了高于發(fā)行價(jià)的報(bào)價(jià)。
對(duì)此，華閱資本管理有限公司基金經(jīng)理劉安田表示：“機(jī)構(gòu)詢價(jià)價(jià)格偏高是正常情況，只有出高價(jià)才會(huì)配置。新股報(bào)價(jià)其實(shí)是一個(gè)比較封閉的小圈子，機(jī)構(gòu)之間的溝通比較充分。對(duì)入圍機(jī)構(gòu)相對(duì)提高詢價(jià)，不是無(wú)理由的隨意報(bào)價(jià)新股上市一覽表新股上市一覽表，而是一種相互博弈。事實(shí)上，明顯超過(guò)平均值的高報(bào)價(jià)也是無(wú)效的。在本次詢價(jià)中，基金管理公司的加權(quán)平均值和報(bào)價(jià)中值是網(wǎng)下投資者中最高的，為的是保證命中。a股IPO的詢價(jià)制度經(jīng)過(guò)了多次不同大小的修改，已經(jīng)具備了非常重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力?！?/p>
但對(duì)于如此高的發(fā)行價(jià)，很多投資者認(rèn)為不合理。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為：“按照這個(gè)發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率是225.94倍。估值太高了?！庇袡C(jī)構(gòu)人士質(zhì)疑：“首尾相差14倍。這樣的詢價(jià)只能給市場(chǎng)傳遞一個(gè)信息，就是不能定價(jià)?！?/p>
北京某私募基金經(jīng)理表示：“這個(gè)價(jià)格不能說(shuō)不合理。只能說(shuō)，較高的發(fā)行價(jià)與當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)整個(gè)光伏逆變器行業(yè)的超高預(yù)期有關(guān)，趕上了上市的最佳時(shí)機(jī)。”資料顯示，禾邁的主營(yíng)業(yè)務(wù)是光伏逆變器，在集中式和分布式光伏發(fā)電場(chǎng)景都有相應(yīng)的產(chǎn)品提供。相比之下，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏逆變器的陽(yáng)光電源是近年來(lái)的大牛股。其他如金朗科技、固德威等漲幅也較大，客觀上具有較強(qiáng)的比價(jià)效應(yīng)。因此，機(jī)構(gòu)對(duì)禾邁股份寄予厚望。
規(guī)避新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
近期，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板屢屢出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象。其中，高估值、高發(fā)行價(jià)、高支付的股票是重災(zāi)區(qū)。
今年以來(lái)，已有禾邁股份、百濟(jì)神州、佑安設(shè)計(jì)、達(dá)魯伊電子等13只股票發(fā)行超過(guò)100元/股。其中，佑安設(shè)計(jì)、達(dá)魯伊電子等上市首日全部破發(fā)，之后股價(jià)從未超過(guò)發(fā)行價(jià)。
“如果新股詢價(jià)過(guò)高，二級(jí)市場(chǎng)會(huì)給出相應(yīng)的反應(yīng)。新股破發(fā)是市場(chǎng)對(duì)發(fā)行價(jià)過(guò)高的投票。當(dāng)參與機(jī)構(gòu)虧損時(shí)，自然會(huì)影響后續(xù)報(bào)價(jià)的估值，最終IPO詢價(jià)通過(guò)自發(fā)的市場(chǎng)調(diào)整實(shí)現(xiàn)最合理的價(jià)值引導(dǎo)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。”劉安田說(shuō)。
新股頻繁破發(fā)也導(dǎo)致網(wǎng)下新股整體收益率下降。一位基金人士表示，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)會(huì)更加謹(jǐn)慎，尤其是新基金，會(huì)更多考慮規(guī)避新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
劉安田說(shuō)：“新股收益率主要看兩點(diǎn)：一是新股收益率的高低，二是網(wǎng)下參與新股的投資者數(shù)量。這兩年打新的收益率都在10%以上，最高的甚至達(dá)到了年化30%左右的水平，這是因?yàn)榫€下打新的資格縮水了。但網(wǎng)下新參與機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，參與人數(shù)明顯增加。新股IPO價(jià)格過(guò)高后，二級(jí)市場(chǎng)利潤(rùn)空間降低。一旦市場(chǎng)環(huán)境不好，甚至?xí)霈F(xiàn)斷檔?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理透露，“創(chuàng)新回報(bào)率明顯下降。目前創(chuàng)新的年化收益率一般在6%-8%之間?！?/p>
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