前言：
有經(jīng)驗的財務會對數(shù)字非常敏感。賬上的異常變化，能夠迅速警覺。但是如何避免光憑經(jīng)驗和直覺，而是通過科學方法，專業(yè)、系統(tǒng)化的發(fā)現(xiàn)財務舞弊呢？現(xiàn)金流研究院推出了財務舞弊識別方法系列文章，從理論到案例、從數(shù)據(jù)模型到分析工具，全方位幫助各位財務、風控人員提升財務舞弊識別力！
關于識別公司財務舞弊，我們可以向一些成功的沽空機構學習，比如渾水Muddy Waters。這家公司很有意思，其創(chuàng)始人卡森·布洛克之前在中國工作，公司名就是來源于中國諺語「渾水摸魚」，意圖在一片渾水里找到大魚進行捕獲。他做空的第一家公司是「東方紙業(yè)」，并以此一舉成名。
當時卡森·布洛克供職于一家上海的美資律所，他調(diào)查東方紙業(yè)的初衷是為其父親所在的一家美國證券研究機構考察是否有做多東方紙業(yè)的可能，因為東方紙業(yè)的財務表現(xiàn)異常亮眼。但現(xiàn)場的調(diào)查讓他產(chǎn)生疑惑，與同業(yè)造紙廠的現(xiàn)代化程度相比，整個廠區(qū)給人的印象猶如一個小作坊。
在東方紙業(yè)的報表上，2008年收入6486萬美元，2009年則有1.021億美元。通過對比美國財務報表和中國核心子公司報表、以及核心子公司繳稅記錄發(fā)現(xiàn)，提交給 SEC 文件中稱中國核心子公司產(chǎn)生了6520萬美元的凈收入，而該核心子公司 2008年經(jīng)審計的中國財務報表上收入只有240萬美元。并且，東方紙業(yè)在2008年只向中國繳納了4.54萬美元的稅款，遠遠低于該公司披露支付的290萬美元。也就是說，東方紙業(yè)將2008年的收入夸大了27倍。
如上圖所示，通過發(fā)現(xiàn)前十大客戶/供應商大幅變動，并且前十大客戶/供應商出現(xiàn)很小的企業(yè)。此外，還發(fā)現(xiàn)東方紙業(yè)存貨周轉率顯著高于同業(yè)；在設備老舊的狀態(tài)下，毛利率卻處于行業(yè)領先水平，有悖常理。種種現(xiàn)象揭露了該公司通過虛增收入、少計成本、虛增資產(chǎn)的方式進行財務造假。
做盡調(diào)時向渾水學習，并不是要通過做空公司獲利，而是學習渾水的調(diào)查與分析方法。我們總結了識別財務造假的三大途徑：
1. 結合非財務信息分析財務信息的合理性
1) 分析收入快速增長和毛利率遠高于同業(yè)的合理性；
2) 分析關聯(lián)交易突然急劇下降的合理性。
2. 分析關鍵的財務數(shù)據(jù)和資料
1) 客戶和供應商的分析；
2) 新增資產(chǎn)的分析；
3) 資金進出情況分析；
4) 其他非財務信息分析，包括發(fā)行人人員信息、生產(chǎn)經(jīng)營信息等等。
3. 從第三方獲取關鍵證據(jù)證實
從政府部門、行業(yè)協(xié)會、券商、律所、會所、銀行、產(chǎn)業(yè)上下游、海關等第三方機構獲取相關證據(jù)進行證實。
在盡調(diào)時用心，了解企業(yè)財務舞弊的“常規(guī)操作”財務風險的特征，找到線索財務風險的特征，以破案的思維，自下往上，就能夠一層一層剝開數(shù)據(jù)背后聯(lián)系的真相。
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