概述：
關于并購業(yè)務顧問收費問題，一直是投行圈從業(yè)人士的主要收益來源，尤其是并購居間人，經(jīng)常跟買方或賣方甚至兩方簽署《并購居間財務顧問服務協(xié)議》來鎖定未來并購交易完成后的服務費。
一、財務顧問費：誰來收？收什么？怎么收？
（1）誰來收：外資機構(gòu)、券商、投資公司、信托公司和其他一些中介機構(gòu)或個人，一般券商為主
近幾年，我國的購并市場風起云涌。在這個快速成長的并購市場中，活躍著一批并購財務顧問，他們深度介入并購交易，為客戶兼并與收購、資產(chǎn)重組及債務重組等活動提供整體策劃、目標搜尋、盡職調(diào)查、方案設計、談判輔導、材料制作報批等專業(yè)化服務。這些財務顧問有外資機構(gòu)、券商、投資公司、信托公司和其他一些中介機構(gòu)或個人，其中券商是這個市場的主要服務提供者。券商介入并購業(yè)務由來已久，從90年代中期就有一批券商開始設立并購部，2001年以來由于通道制限制了券商的承銷業(yè)務，并購業(yè)務所受的重視度大為上升。雖然各家券商紛紛都設立了專門的并購業(yè)務部門，但是多數(shù)券商對并購業(yè)務的盈利模式還比較模糊財務顧問收費標準，只有少數(shù)證券公司建立了自己的盈利模式，在市場上確立了自己的地位。
（2）收什么：聘用訂金、起始費、銷售代表費、顧問費、交易管理費、公正意見費、中止費、成功酬金
目前并購財務顧問的收費沒有一個統(tǒng)一的收費標準，并購操作復雜程度、并購標的額大小、操作周期長短、談判雙方的談判實力不同而高低不一，但是總體的區(qū)間基本上都落在150萬到500萬之間，有少數(shù)標的額較大，操作較復雜的并購案，財務顧問金額在600萬元以上。一般來說，上市公司并購顧問費高于非上市公司并購，涉及國有股權的上市公司并購顧問費高于法人股的上市公司并購，要約收購的并購顧問費高于普通的協(xié)議收購。
財務顧問費的收費一般都是在財務顧問和客戶雙方談判后采用一口價的方式達成。這點和西方并購財務顧問收費有很大的區(qū)別。西方投行并購顧問費一般包括固定費用和基于交易價格的變動費用兩部分，具體項目還細分為聘用訂金、起始費、銷售代表費、顧問費、交易管理費、公正意見費、中止費、成功酬金等多項，一般成功傭金占30-60%左右。
（3）怎么收：固定費用和基于交易價格的變動費用
海外投行的收費模式較為合理地將并購財務顧問服務進行分解，分別支付費用，一方面各種項目的固定費用保證了財務顧問的利益，反映了對財務顧問服務價值的承認和肯定，另一方面基于交易價格的變動費用又對財務顧問有較好的激勵作用。隨著中國并購市場成熟程度提高，財務顧問費用也將向更為細致的分項定價發(fā)展。
目前我國并購財務顧問費基本上都是采用分期收取的形式，最常見的是分為4步。首先是雙方簽訂財務顧問協(xié)議，券商收取首期款，首期款的比例一般在10-20%左右，一般最低不少于20萬元。在并購協(xié)議簽訂后收取第二期款，一般比例為30-40%。在并購交易審批全部通過后，收取第三期款，一般比例約30%-40%。一般到這步，財務顧問費應該已經(jīng)收取90%左右，剩下的10%左右在股權過戶后收取。隨著購并交易復雜程度的加深，客戶對財務顧問的依賴程度逐漸提高，付費的主動性逐漸增強，體現(xiàn)在券商財務顧問費的收取比重有所前移。
并購財務顧問業(yè)務和傳統(tǒng)投行業(yè)務各有優(yōu)勢。傳統(tǒng)投行項目的單筆收入較高，一般在1000萬元以上，而且交易完成后收費有絕對保證。而并購財務顧問業(yè)務的優(yōu)勢在于并購操作周期遠比傳統(tǒng)投行短，操作的家數(shù)不受限制，基本上不存在業(yè)務風險，不占用公司資源，并且隨著國內(nèi)并購市場的擴大，并購業(yè)務復雜程度的上升，市場并購財務顧問服務的價值含量認可度上升，并購業(yè)務的盈利前景就更為樂觀。對于券商來說，在行 業(yè)平均收益率下降的情況下，購并業(yè)務人均創(chuàng)利的優(yōu)勢以及成長潛力就更為突出。
二、傳說中的財務顧問費的萊曼公式
國外金融機構(gòu)進行并購業(yè)務的收費標準 國外金融機構(gòu)在從事并購業(yè)務時其收費因服務內(nèi)容不同而發(fā)生變化，一般也沒有明確的規(guī)定。根據(jù)不同分類方法，主要有以下幾種收費方式：
（1）按照報酬的形式可分為三種
①前端手續(xù)費。大型投資銀行在接受客戶委托訂立契約時，通常以先收方式要求預付一定的費用。前端手續(xù)費有兩種意義，對投資銀行來說，可以補償犧牲其它精力損失，同時又是委托人對于合并抱有堅決意志的證明。因此投資銀行才能放心而認真地籌劃工作。不管合并成功與否，委托人必須付給投資銀行前端手續(xù)費。
②成功酬金。合并成功后，委托人按照交易額支付。它是對投資銀行服務支付手續(xù)費的最普通的方式。
③合約執(zhí)行費用。
（2）按照計費方式劃分
①固定比例傭金。無論并購交易金額是多少，投資銀行都按照某一定比例收取傭金。固定比例的確定一般由投資銀行和客戶談判確定，并購交易的金額越大，這一比例越低。
②累退比例傭金。即投資銀行的傭金隨著交易金額的上升而按比例下降。累退比例傭金可以通過萊曼公式計算。萊曼公式：金額數(shù)量傭金比例(%) 第1個100萬美元5 第2個100萬美元4 第3個100萬美元3 第4個100萬美元2 超過400萬美元的部分1 例如，某個并購項目的交易金額為500萬美元，則按萊曼公式計算的傭金為 100x5%+100x4%+100x3%+100x2%+100x1%=15(萬美元)
③累進比例傭金。投資銀行與客戶事先對并購交易所需金額作出估計預測，除按此估計交易金額收取固定比例傭金外，如果實際發(fā)生金額低于估計額則給予累進比例傭金作為獎勵;如果實際發(fā)生金額高于估計額則以累進比例方式扣減傭金作為對投資銀行的懲罰。這樣可以激發(fā)投資銀行工作的創(chuàng)新能力。
（3）杠桿收購的收費
投資銀行參與杠桿收購則還要另外收取幾種費用。由于在杠桿收購中財務顧問收費標準，收購目標公司的資金主要是通過銀行借貸或發(fā)行“垃圾債券”(JUNK BOND，下等或次等債務融資)取得的，因而投資銀行根據(jù)這種購買者主要使用債務資金并且要求保密的特點，可以從四個方面收費：
①提出收購與買進的意見及計劃;
②安排資金籌措;
③安排過渡性融資(也叫過橋貸款，即長期債務資金籌措完成前的臨時資金借貸);
④其他咨詢費用。其間，投資銀行也可能為過橋貸款提供自有資本。
此外，在“其他咨詢費用”中有些費用是投資銀行對收購或兼并目標公司做評估和提供公平意見而收取的，費用的高低經(jīng)投資銀行與兼并目標公司雙方磋定。
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